Accounting Fraud and the Relevance of Corporate Information for Investors
Nome: PATRÍCIA PAIN
Data de publicação: 11/03/2026
Banca:
Nome |
Papel |
|---|---|
| ANDSON BRAGA DE AGUIAR | Examinador Externo |
| LUIZ FELIPE DE ARAÚJO PONTES GIRÃO | Examinador Externo |
| MARCELO ÁLVARO DA SILVA MACEDO | Examinador Interno |
| VAGNER ANTONIO MARQUES | Presidente |
| VINÍCIUS GOMES MARTINS | Examinador Externo |
Resumo: Esta tese de doutorado examina como a divulga¸c˜ao de fraudes cont´abeis afeta a relevˆancia
das divulga¸c˜oes corporativas para os investidores. Integrando a teoria da agˆencia e a hip´otese
do mercado eficiente (HME) com perspectivas de finan¸cas comportamentais, particularmente a
teoria do mosaico, a teoria da aten¸c˜ao limitada e a teoria do processo dual, o estudo conceitua a
fraude cont´abil como um choque de credibilidade que interrompe o contrato de agˆencia, altera o
processo de forma¸c˜ao de pre¸cos e remodela a forma como os investidores reconstroem o valor da
empresa. Embora a HME preveja ajustes de pre¸cos ap´os novas informa¸c˜oes, esta tese argumenta
que a divulga¸c˜ao de fraudes cont´abeis faz mais do que gerar retornos imediatos; ela intensifica
a demanda dos investidores por verifica¸c˜ao, monitoramento e reinterpreta¸c˜ao de divulga¸c˜oes
subsequentes, aumentando assim a relevˆancia informativa geral. No entanto, esse aumento ´e
distribu´do de forma assim´etrica entre os tipos de investidores. A tese compreende trˆes artigos
complementares. O primeiro artigo apresenta uma revis˜ao sistem´atica da literatura (de 2000 a
2024), sintetizando evidˆencias sobre as rea¸c˜oes dos investidores `a divulga¸c˜ao de fraudes e iden
tificando uma lacuna em rela¸c˜ao a como os choques de credibilidade remodelam o processo de
integra¸c˜ao de informa¸c˜oes entre diferentes investidores. O segundo artigo fornece evidˆencias em
n´vel de mercado consistentes com a teoria da agˆencia e a HME, mostrando que a fraude repre
senta uma ruptura no contrato informacional entre gestores e acionistas. Ap´os a divulga¸c˜ao de
fraude cont´abil, os investidores intensificam o monitoramento (refletido em volumes de nego
cia¸c˜
ao anormais e medidas de liquidez) e reagem com mais for¸ca a novas divulga¸c˜oes financeiras,
mas aplicam descontos persistentes no pre¸co. Essas descobertas indicam que a relevˆancia da
divulga¸c˜ao aumenta, mesmo que a credibilidade n˜ao seja totalmente restaurada, revelando que
a eficiˆencia do mercado opera por meio de maior escrut´nio, em vez de incorpora¸c˜ao cega. Com
base nesse gatilho em n´vel de mercado, o terceiro artigo traz a an´alise para o n´vel do investidor.
Fundamentado na teoria do mosaico, argumenta que a fraude interrompe o mosaico informa
cional anteriormente usado para avaliar a empresa, exigindo reconstru¸c˜ao por meio de maior
confian¸ca em sinais de garantia, governan¸ca e verifica¸c˜ao. Um estudo Delphi com investidores
profissionais (IP) demonstra que eles recalibram suas prioridades informacionais ap´os a fraude
cont´abil, expandindo seus mosaicos e intensificando o monitoramento anal´tico. Por outro lado,
um experimento com investidores n˜ao profissionais (INP), usando rastreamento ocular, rastrea
mento do mouse e modelos de escolha, mostra que as limita¸c˜oes cognitivas previstas pela teoria
da aten¸c˜ao limitada e o processamento heur´stico descrito pela teoria do processo dual limitam
sua capacidade de reconstruir esse mosaico. Os INP n˜ao aumentam significativamente o engajamento com divulga¸c˜oes complexas ou relacionadas `a garantia como os IP, resultando em menor relevˆancia informacional incremental em condi¸c˜oes de fraude cont´abil. Coletivamente,
as descobertas apoiam a tese declarada de que a relevˆancia dos relat´orios corporativos aumenta
quando a fraude cont´abil ´e divulgada, mas que esse aumento ´e significativamente maior para
os IP do que para os INP. A fraude, portanto, n˜ao ´e um evento transit´orio, mas uma rup
tura estrutural no ambiente informacional; ela amplifica a relevˆancia do monitoramento e da
divulga¸c˜ao no n´vel do mercado, ao mesmo tempo que aprofunda as assimetrias informacionais
no n´vel do investidor. Ao conectar teorias cl´assicas de mercado (teoria da agˆencia e HME) a
mecanismos comportamentais de integra¸c˜ao de informa¸c˜oes (mosaico, aten¸c˜ao limitada e pro
cesso dual), esta tese contribui para a literatura sobre divulga¸c˜ao cont´abil, comportamento
do investidor e fraude cont´abil, e oferece implica¸c˜oes para o desenho da divulga¸c˜ao e para os
marcos regulat´orios que consideram explicitamente a heterogeneidade do investidor.
